编译：深潮 TechFlow
深潮导读： AI 正在重写全球经济的底层逻辑，人口老龄化在逼迫自动化加速，美国在主动撤出霸权体系。这三股力量会互相强化，而未来十年最大的财富机会，不再是打工或创业，而是"用正确的世界模型做有 conviction 的投资"。
自动化、多极化、人口结构
这是我们未来十年投资押注的三大宏观力量。人类劳动力的价值正在被合成智能取代。建立当前世界秩序的霸主正在主动破坏它。人类的生育速度和寿命弧线正在演变。
这些巨型趋势彼此重叠并相互强化。出生率下降和人口老龄化为更大规模的自动化提供了天然激励。自动化提升了自给自足能力，减少了多极化世界中对更多互联的需求。年轻男性减少意味着更自动化的战争。短期来看，对自动化、自给自足、重新武装和不断上涨的医疗成本的投资，都指向不可持续的政府财政，而这只能通过自动化带来的更激进的生产力提升来拯救……
虽然季度性波动会很大，但这些都是不太可能放缓的结构性力量。在十年的时间维度上，最好把它们作为持续的顺风来站位。
随着资本逐步取代劳动力，拥有正确的世界模型并据此有 conviction 地投资，正在成为财富保值和增值的主要途径。此前，财富帮助人们享受有限的时间。在未来几十年，它可能会被直接兑换成时间本身。
我们正处于人类有史以来最大技术革命的不到四年里。我们很快将迎来数十亿个 agent 形式的新经济行动者，随后是它们的实体化对手。生产、科学发现、职场颠覆的加速将是前所未有的。
这波浪潮来临之际，现有机构已经绷到极限：超过 85%的美国选民对对立党派感到沮丧。全球债务占 GDP 比超过 300%。全球供应链现在是 bug 而非 feature。国内不平等加剧。法币是一个五十年的实验。美国正在退出全球霸主角色。
然而，作为投资者、年轻人、父母，我们从未如此乐观过。我们孙辈的经济可能性或许从未如此光明。2020 年代的企业家梦想的不再是 B2B SaaS 和消费互联网市场，而是太空数据中心、星际旅行、清洁能源、逆转衰老和机器神。
历史再次开始运转。雄心壮志在同步前进。我们的工业时代机构正在动摇，而机器时代正在艰难诞生。
无法预测 2035 年的世界会是什么样，但它承诺会更加怪异。更加不可预测。更加惊人。
同时发生。
1.AI 与自动化
用三个词概括："Leopold 是对的"。基本上在每个关键节点，那些押注"我们没有足够算力"的企业家、投资者和评论员一直在赢。一次又一次。
从硅谷到纽约的套利仍然有效。
我们现在可以把硅和能源转化为智能。瓶颈会出现——算力、数据、电力——然后被打破，而且越来越多地是在正在培育的合成对手的帮助下。
能力继续加速……
同时算力持续增长……
同时推理成本持续暴跌……
同时牵引力正在拐点……
目标 TAM 是全球所有白领服务的很大一部分……
很可能会扩展到体力劳动……（可能太保守了）……
也许一个简洁的说法是："对智能的需求似乎没有上限"。
这是空头从未正确定价的部分：效率本应扼杀这笔交易。DeepSeek 本应是音乐停止的时刻。相反，token 成本的每次崩溃不会缩小市场，而是淹没它。价格每下降一个数量级，就会把一千个此前不经济的工作负载拖到水线以上。我们没有算力过剩。我们有一个需求函数，每次我们喂食它，它醒来时都更饿。
相对赢家可能会变化，但拉力保持不变。
获得信仰
越来越多地，投资的表现好坏取决于配置者相对而言多早真正"AGI-pilled"。
有一个小圈子，其震中出现在 2022 年的旧金山，但一直在（令人惊讶地缓慢地）向外扩散。Hayes Valley 的神经多样性人群、Less Wrong 论坛的潜伏者、良渚的 OpenClaw 主机，以及越来越多的世界最大公司的董事会，他们首先"获得了信仰"。回报是丰厚的。
怀疑论者正越来越被迫屈服。
行业接行业将被举到机器神面前，被判定为值得或不值得。成为模型加速的燃料或准备被吞噬。
然而，机器神的胃口在不断演变，需要更多和不同的输入来满足其不断增长的野心。LLM 榨干了几十年的互联网文本。扩散模型榨干了照片。视频模型是显而易见的下一步。真正的 agentic 工作流正在将它们全部拼凑在一起，需要实时多模态环境，可以在这些环境上进行强化学习以完美交付越来越长的时间范围任务。
尽管如此，这第一波主要数字 AI 感觉被困住了。过度依赖语言。过度数字化。被锁在数据中心里。
AI 的下一阶段承诺更全面地实现物联网的原始承诺。一个智能互联网。环境的、分布式 AI 的交互网络，混合云和边缘、数字和物理、推理和延迟、性能和成本。持续学习。
AI 的下一阶段看起来更像 Jarvis，但在全球规模。将 AI 能力不仅注入白领工作流，而是注入整个生产价值链。
巴别塔的硅塔将继续其向天堂的异端攀登，但它们将被更轻、更灵活和交互式的分布式网络补充，这些网络在数据→模型性能反馈循环中是互惠的。环境计算和持续学习将成为流行趋势。
2035 年看起来更少 agentic RL，更多 Elon-pilled:SpaceX x xAI x Tesla x Optimus x Neuralink x Starlink 全部协调和互补，理想情况下跨经济的更广泛部分以模块化网络形式。
指导性投资主题
Agent 经济即将到来。互联网正在为 agent 快速重塑。
索引、发现、支付、商务都将为 agent 成为数字信息主要消费者和生产者的经济快速重新设计。
最有效地协调数据、算力和智能的网络将极具价值——从垂直整合的公司到完全分布式网络以及介于两者之间的混合堆栈。
对智能的需求在可预见的未来将继续超过供应。
台积电制造产能仍然是看涨热情的瓶颈，限制了供应，使得光纤过剩最糟糕的过度现象似乎不太可能发生。
假设扩展定律保持不变，直到被证明是错的。更多算力=更多能力，这=更多对算力的需求已被证明是有效的。投资于中心化的性能瓶颈：内存、电力、EUV、制造产能、光子学、天基网络等。
最优秀的人现在拥有更大的杠杆。
资本、人才和价值捕获/创造的幂律只会增加，为能够有效调动它们的少数人支付的价格将大幅上涨。
杠铃策略：最佳投资时机是创始人和想法，或正在走向数万亿的 1000 亿美元公司，押注最大的上行空间或最概率性的复利。
真实世界的 API 是下一个逻辑前沿。
语言不足以正确理解和行动于复杂世界。数据中心支出的数万亿资本支出将越来越多地转向帮助数字原生智能理解原子世界并在其中拥有代理权。
AI 的下一阶段将向边缘倾斜：混合边缘-云网络，认识到 AI 逃离数据中心所需的成本、延迟和隐私之间的实质性权衡。
3D 打印
新型材料
精密制造
减少专业类别中的扩展供应链依赖
宏观影响
资本再次稀缺：近期利率保持高位
两极分化继续：K 型经济加剧，因为大多数人被廉价多巴胺一击即中，而少数人超越。
警惕建立在服务业劳动力基础上的消费支出杠杆资产（抵押贷款、信贷、消费等）。
政治急剧左转，不平等加剧且反 AI 情绪上升，导致更高的税收、更多的监控和更严格的资本管制。
投入品初期出现通胀飙升，随后服务业大规模通缩，然后是商品通缩。
全球化带来的"追赶式增长"逆转——AI 赢家开始拉开差距；中国可能是最后一个通过制造业主导路径攀升至相对繁荣的新兴经济体。
宏观影响：
资本再次稀缺：短期内利率维持高位
两极分化持续：K 型经济加剧，大多数人被廉价多巴胺一击即倒，少数人实现超越。
警惕基于服务业劳动力消费支出的资产杠杆（抵押贷款、信贷、消费等）。
政治急剧左转，不平等加剧且反 AI 情绪上升，导致更高的税收、更多的监控和更严格的资本管制。
投入品初期出现通胀飙升，随后服务业大规模通缩，然后是商品通缩。
全球化带来的"追赶式增长"逆转——AI 赢家开始拉开差距；中国可能是最后一个通过制造业主导路径攀升至相对繁荣的新兴经济体。
潜在种子投资甜蜜点
宏观判断相当共识；切入点则不然。寻找模型无法吞噬的复利优势：
垂直数据铸造厂：随着推理成本趋近于零，稀缺的投入变成验证——那些建立真相代价高昂的数据和强化学习环境。寻找现实难以标注的类别（生物、机器人、硬件/EDA、法律、材料）。
Agent 合规：所有人都在发布"agent"。核心挑战是后果严重的、法律的、受保的行动——转移资金、开处方、提交文件、派遣、签署——通过某种许可证、保证金或保险实现。
电网改造：表后电力、可中断训练作为负载、数据中心热能，以及回流的碎片化、双重用途长尾：先进封装、芯片互连、特种材料等。
具身 AI 的数据飞轮。押注那些早期出货实际量并内部化核心组件的领导者——飞轮将在历史上最大的 TAM 之一中快速复利。
简而言之，准备迎接这样一个世界：我们不会有算力过剩，但仍受智能约束。一个软件变得丰富的世界。一个 agent 而非人类成为主要经济行为者的世界。一个 AI 通过混合网络渗透物理世界的世界。一个科学发现加速、疾病被治愈、GDP 增长接近两位数、我们重返太空的世界——然而，政治动荡激增、人口结构达到危机水平、资产扣押和国有化成为常态、测得的智商下滑……
在任何给定季度，预期可能超前于现实。在十年视野上，世界已根本转变，但太少人意识到全部影响。
简而言之，如果这不是泡沫呢？
2. 多极化
2024 年唐纳德·特朗普的第二次当选是美国人民对现有世界秩序的公投。这一秩序首先出现于 1945 年，并在 1989 年随着美国自由主义的胜利进入超速状态，按照自己的形象重塑世界。全球供应链、自由资本流动、一座供奉给单一全能神的神殿：美国消费者。
它现在已被拒绝。
后布雷顿森林体系带来的和平红利和物质丰富是不可否认的，但其结构本身就埋下了最终消亡的种子。自由主义与国家利益之间不可避免的紧张关系。精英制度与不平等。全球资本与国内劳动力。特里芬困境证明无法逃脱：一个享有储备货币地位的民主社会，用纸质欠条掏空国内工业生产，几十年后醒来发现一个对社会繁荣有不同看法的近似对手，支撑着它已经上瘾的物质商品生产。支撑其跨国公司的供应链。驱动其军事力量的工厂。使其财政赤字成为可能的贷款人。
国家安全脆弱性和美国中产阶级相对停滞这两大支柱，为这个八十年的世界秩序启动了倒计时。
那么……现在怎么办？
在历史终结时建立起冷战后全球化世界秩序的霸主，现在正在背弃它。那个维护海洋安全、培育全球供应链、确保能源和商品安全通道、通过赤字为机器的无尽消费提供燃料、并向世界开放资本市场作为回收那些贸易顺差安全港的领导者，现在……各国如今争相弥补随之出现的明显脆弱性。这种对冗余、能源安全、技术主权和军事重整的重新关注，在一个更加敌对的多极世界中，无疑利好财政赤字、大宗商品和长期通胀论者，所有这些都不合时宜地发生在全球债务空前的时刻。
那么显而易见的投资机会是，在每个极点争相在离婚中巩固自己阵营时抢先布局。
但二阶影响可能不那么明显。
世界的终结只是开始
正如 Peter Zeihan 在其同名书中所述：全球化是脆弱的。全球优化的供应链、能源的自由流动、低廉的保险成本、军事冲突的缺乏、利用最低成本劳动力的能力——所有这些在美国霸主之下结合在一起，形成了一种共生关系，富裕国家可以继续消费反通胀商品，较贫穷国家可以沿着农业→低成本制造→城市化→服务业的阶梯攀登至更大的物质福祉。
这个系统正在被拆解。
当各国争相弥补对全球供应链的依赖……当它们在美国收缩中重整军备……当它们从美国国债多元化……当它们寻求巩固能源储备……当 AI 资本支出超级周期正在进行……大宗商品、能源和硬货币在十年视野上的错误定价是明显的。
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