甲骨文的世纪豪赌：裁掉两万人，把公司押给一个客户

一、一笔改写命运的合同

故事的起点，是一份据报道约3000 亿美元、为期 5 年的云算力合同——OpenAI 向甲骨文采购算力，用于“Stargate”星际之门项目，涉及约 4.5 吉瓦的新增算力。需要说明的是，这个 3000 亿的数字被多家媒体广泛报道，但并未在正式财报中被逐条披露，宜以“报道口径”看待。

甲骨文对这笔生意的兴奋溢于言表。董事长拉里·埃里森的原话是：

“无限需求”的另一面，是真金白银的代价。据 CNBC，过去一年甲骨文裁掉约2.1 万个岗位（约占员工的 13%）；若按全年口径，部分报道称裁员规模最高可达约 3 万人（约 18%）。与此同时，公司每年把约 80–100 亿美元从别处“挪”去建数据中心。

资本开支更是惊人：从原计划的约 350 亿美元飙到约 500 亿，2027 财年预计冲到 900–950 亿，自由现金流预计转为约负 420 亿。一句话——甲骨文是在用裁员省下的钱和大量借来的债，去浇筑混凝土、抢购英伟达芯片。这正是这个故事最刺痛人的地方：AI 一边取代人力，一边吞噬资本。

Stargate 是一个由 OpenAI 牵头，甲骨文、软银为主要伙伴（英伟达等作为供应商/投资方）的超级基础设施计划，2025 年 1 月宣布，承诺投入最高达 5000 亿美元，算力目标直指 10 吉瓦。甲骨文负责其中约 4.5 吉瓦，站点分布在得州、新墨西哥、威斯康星等地。

OpenAI 是这座算力帝国的“锚定租户”——是它的需求，撑起了整个建设的合理性。但问题也恰恰在这里：建设需要现在就掏出巨额现金买地、买电、买芯片，而 OpenAI 的收入却远远追不上它的支出。

这才是风险的核心。到 2026 年中，OpenAI 一家约占甲骨文 6380 亿美元在手订单（RPO）的一半。也就是说，甲骨文未来一半的“已签收入”，都押在同一个客户身上。

更要命的是，与亚马逊、谷歌、微软不同，甲骨文没有庞大的内部 AI 业务可以“兜底”这些算力。它是在用借来的钱，为单一客户建造高度专用的基础设施——而这个客户自己还在大把烧钱。风险可以浓缩成一句话：

市场已经用脚投票。2026 年 7 月 9 日，标普将甲骨文的评级下调至 BBB-（仅比“垃圾级”高一档），并直言 OpenAI 是关键信用风险：

股价方面，甲骨文一度较其约 345 美元的高点腰斩，市值蒸发约 3600 亿美元，某段时间六个交易日跌掉 14%。有意思的是，即便股价崩跌，华尔街评级层面的共识却仍偏乐观——这种“分析师看多、市场看空”的背离本身，就说明分歧有多大。

还有一层更微妙的质疑：循环融资。批评者勾勒出这样一个资金闭环——英伟达投资 OpenAI → OpenAI 把钱付给甲骨文 → 甲骨文再拿去买英伟达芯片。钱以“投资”的名义从英伟达流出，又以“收入”的名义流回，被指“人为抬高了三家公司的增长数字”，让人想起互联网泡沫时期的“供应商融资”。

分析师 Gil Luria 的判断相当冷静：

多空双方其实说的是同一件事的两面。看多者说：在 AI 时代，谁拥有算力谁就拥有经济的“水电”，6380 亿的在手订单是实打实的需求，甲骨文是在卡位未来。看空者说：这是一场单一客户、债务驱动、现金流为负的豪赌，赌的是一家尚未盈利的公司永远不会倒下。

一句话收束：甲骨文把公司的命运，押在了“OpenAI 一定能付得起账”这个假设上。如果赌对了，它就是 AI 时代的包租公；如果赌错了，它将手握数千亿的钢筋水泥，却找不到下一个租客。

来源：CNBC、标普全球评级、DA Davidson、BNP Paribas、Data Center Frontier 等公开报道（2026 年 7 月）。3000 亿美元合同、裁员规模、年度投入等为报道口径，部分未经官方逐条确认；引语为编译整理，具体以原文为准。

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